O que é MVA e como calculá-lo: A Ligação entre EVA®, MVA e a Criação de Valor para o Acionista
Neste Estudo 13, trataremos do MVA – Market Value Added (Valor de Mercado Adicionado), sua ligação com o EVA® (Economic Value Added) e com a Criação de Valor para o Acionista. Mostraremos como calculá-lo e interpretá-lo.
Todo o conteúdo deste Estudo 13 será prático, podendo ser utilizado no dia-a-dia das empresas.
PRÉVIA DO ESTUDO 14
No próximo Estudo, abordaremos a avaliação de rentabilidade de unidades de negócio. Iremos calcular o EVA®/MVA da operação como um todo e, logo depois, “explodiremos” as informações de cada unidade de negócio, calculando os indicadores individualmente, de modo a mostrar que, apesar de muitas vezes a operação gerar EVA®, é possível que alguma(s) unidade(s) seja(m) destruidora(s) de valor, limitando a obtenção de um EVA® ainda maior.
1. Conceitos Fundamentais: EVA® e MVA
- MVA é a abreviação de Market Value Added (valor de mercado criado, adicionado ou agregado).
- EVA® é a abreviação de Economic Value Added (valor econômico criado, adicionado ou agregado).
Criar valor para o acionista significa, na essência, elevar o valor da empresa para seus acionistas, deixá-los mais ricos.
Para entendermos melhor o que seja EVA®/MVA, devemos entender o princípio da riqueza:
Somente ficamos mais ricos quando detemos ativos que valem mais do que o capital investido.
2. Exemplo Introdutório: O Posto de Gasolina
Vamos ilustrar com um exemplo simples.
Um investidor dispõe de R$ 100.000 aplicados na caderneta de poupança rendendo juros de 6% ao ano. Este investidor recebe uma proposta para comprar um posto de gasolina pagando por ele R$ 100.000. Analisa a projeção de resultados do negócio e fica convicto da possibilidade de uma retirada anual de dividendos de R$ 15.000, o que significa aplicar seu capital a uma taxa de retorno de 15% ao ano R$ (15.000 / R$ 100.000).
Esta retirada anual estimada de R$ 15.000 está sujeita a variações – é o risco do negócio. A expectativa de retorno de 15% ao ano representa um prêmio de 9 pontos percentuais acima dos 6% oferecidos com segurança pela caderneta de poupança. Compensa o risco, segundo o julgamento do investidor. O posto é comprado.
Situação após 3 anos: Equilíbrio
Passados 3 anos, o investidor conseguiu obter retiradas anuais de R$ 15.000. O retorno projetado de 15% ao ano está sendo alcançado. Não há superação nem frustração de expectativas.
Para investidores que desejam um retorno de 15% ao ano para um posto de gasolina, o negócio continua valendo R$ 100.000, calculado pela fórmula da perpetuidade:
- Valor do Negócio = Dividendo Anual / Taxa de Retorno Esperada
- Valor = R$ 15.000 / 0,15 = R$ 100.000
Portanto, não está havendo criação nem destruição de valor. O investidor possui um ativo que vale R$ 100.000 e o capital investido também foi de R$ 100.000.
Mudanças e Criação de Valor
Ao início do 4º ano, o acionista implementa algumas ações para obter um retorno extra de 5 pontos percentuais, elevando a expectativa de retorno desejada para 20% a.a. As ações (sem novos investimentos) incluem:
- Substituição de frentistas homens por mulheres.
- Mudanças no mix da loja de conveniência.
- Preços promocionais na lavagem rápida durante a semana.
- Promoções especiais (ducha grátis para tanque cheio).
As novas políticas deram resultado. As retiradas anuais passaram de R$ 15.000 para R$ 20.000 (20% de retorno sobre o capital investido de R$ 100.000).
Agora, o negócio vale mais para o investidor. Qual o novo valor?
- Novo Valor do Negócio = R$ 20.000 / 0,15 = R$ 133.333
Cálculo do EVA® e do MVA:
- EVA® = Retorno extra acima do mínimo esperado = R$ 20.000 – R$ 15.000 = R$ 5.000.
- MVA = Diferença entre o novo valor da empresa e o capital investido = R$ 133.333 – R$ 100.000 = R$ 33.333.
Interpretação:
- O investidor ficou R$ 33.333 mais rico porque possui um ativo que vale R$ 133.333 e investiu apenas R$ 100.000.
- MVA é o impacto do EVA® no valor da empresa. O MVA mostra o quanto o investidor ficou mais rico; o EVA® explica por quê.
- MVA é o EVA® futuro trazido a valor presente pela taxa de retorno mínima esperada pelos acionistas.
Características do EVA® e MVA:
- São medidas de avaliação de desempenho de um negócio.
- EVA® é uma medida de performance expressa em reais (não em percentual), pertencente aos acionistas.
- EVA® é sempre calculado em relação a uma unidade de tempo (mês, trimestre, ano).
- Pode ser calculado tanto em análises retrospectivas (exercício encerrado) quanto prospectivas (orçamento).
- O MVA calculado pela fórmula da perpetuidade é uma proxy (aproximação) do valor da empresa. Assume que um determinado patamar de rentabilidade/dividendos será mantido infinitamente, o que não é uma verdade absoluta, mas serve para “sinalizar” o quanto o acionista ficou mais rico.
3. A Empresa como um Conjunto de Projetos: “Ter EVA®”
Uma empresa pode ser definida como um conjunto de projetos em operação. Exemplos de decisões que afetam esses projetos:
- Operar com frota própria versus terceirizada.
- Comprar componentes de fornecedores versus fabricá-los internamente.
- Exportar versus vender apenas no mercado interno.
- Financiar expansão com capital de terceiros versus capital próprio.
No conjunto, esses projetos em execução, além dos novos projetos, precisam oferecer uma taxa de retorno superior ao custo médio de seus financiamentos (CMPC).
Vamos explicar através de um exemplo prospectivo (orçamento), mas os conceitos valem também para análises retrospectivas.
3.1. Estrutura Patrimonial de Partida
BALANÇO PATRIMONIAL EM 31/12/9X
| ATIVO | PASSIVO | ||
|---|---|---|---|
| Ativo Operacional (AO) | R$ 100.000 | Passivo Operacional (PO) | R$ 30.000 |
| Capital de Terceiros (CT) | R$ 30.000 | ||
| Capital Próprio (CP) | R$ 40.000 | ||
| TOTAL | R$ 100.000 | TOTAL | R$ 100.000 |
Definições importantes:
- Passivo Operacional (PO): R$ 30.000. Financiamentos espontâneos (fornecedores, impostos sobre vendas a pagar, salários e encargos, adiantamento de clientes, provisões para IR e dividendos).
- Ativo Operacional Líquido (AOL): É a diferença entre o Ativo Operacional e o Passivo Operacional.
- AOL = R$ 100.000 – R$ 30.000 = R$ 70.000
- Representa a parcela do ativo operacional que a administração terá que financiar com capitais onerosos (CT e CP). É o valor que precisa ser remunerado para cobrir o custo do capital de terceiros e do capital próprio.
- Capital de Terceiros (CT): R$ 30.000. Financiamentos bancários, debêntures, BNDES, etc. Associados a decisões de estrutura de capital.
- Capital Próprio (CP): R$ 40.000. Recursos dos acionistas (Patrimônio Líquido).
Estrutura Ajustada (foco no AOL):
| ATIVO | PASSIVO | ||
|---|---|---|---|
| AOL | R$ 70.000 | Capital de Terceiros (CT) | R$ 30.000 |
| Capital Próprio (CP) | R$ 40.000 | ||
| TOTAL | R$ 70.000 | TOTAL | R$ 70.000 |
Custos de Capital:
- CCT (Custo do Capital de Terceiros): 10% a.a. (bruto, antes do IR).
- CCP (Custo do Capital Próprio): 15% a.a. (bruto).
- Alíquota do Imposto de Renda (IR): 30%.
Observação sobre custos líquidos:
- CCT líquido = 10% * (1 – 0,30) = 7% a.a.
- CCP líquido = 15% * (1 – 0,30) = 10,5% a.a.
- Para fins didáticos, apresentamos as taxas brutas e líquidas, mas daqui em diante usaremos as líquidas para a análise de criação de valor.
Cálculo do CMPC (Custo Médio Ponderado de Capital):
- Peso do CT no AOL = R$ 30.000 / R$ 70.000 = 0,42857
- Peso do CP no AOL = R$ 40.000 / R$ 70.000 = 0,57143
CMPC (bruto): = (0,42857 * 0,10) + (0,57143 * 0,15) = 0,042857 + 0,085714 = 0,12857 (12,857%)
CMPC (líquido): = (0,42857 * 0,07) + (0,57143 * 0,105) = 0,03000 + 0,06000 = 0,09000 (9,0%)
O CMPC líquido é exatamente 70% do CMPC bruto (0,70 * 0,12857 = 0,09).
Para que serve o CMPC? Para balizar o retorno mínimo a ser obtido pela gestão sobre o AOL.
3.2. Cenário de Equilíbrio (EVA® = 0)
Se a empresa obtiver um retorno sobre o AOL exatamente igual ao CMPC, ela estará em equilíbrio: não cria nem destrói valor.
Demonstração de Resultado (Cenário de Equilíbrio)
| Item | Cálculo | Valor R$ () |
|---|---|---|
| Lucro Operacional (antes do IR) | 0,12857 * R$ 70.000 | 9.000 |
| (-) Imposto de Renda (30%) | 0,30 * 9.000 | (2.700) |
| (=) Lucro Operacional após IR (antes dos juros) | 6.300 | |
| (-) Juros (CCT líquido) | 0,07 * R$ 30.000 | (2.100) |
| (=) Lucro Líquido | 4.200 | |
| (-) Custo do Capital Próprio (CCP líquido) | 0,105 * R$ 40.000 | (4.200) |
| (=) EVA® | 0 |
Indicadores derivados:
- RAOL bruto = Lucro Operacional / AOL = R$ 9.000 / R$ 70.000 = 0,1286 (igual ao CMPC bruto).
- RAOL líquido = Lucro Operacional após IR / AOL = R$ 6.300 / R$ 70.000 = 0,09 (igual ao CMPC líquido).
- Custo bruto do CT = R$ 3.000 / R$ 30.000 = 10%.
- Custo líquido do CT = R$ 2.100 / R$ 30.000 = 7%.
- Custo líquido do CP = R$ 4.200 / R$ 40.000 = 10,5%.
Leitura da Demonstração:
- O lucro operacional de R$ 6.300 é o lucro de equilíbrio. É o valor necessário para remunerar o CCT R$ (2.100) e o CCP R$ (4.200). Os administradores fizeram a “lição de casa”: não criaram nem destruíram valor.
- O lucro líquido de R$ 4.200 é o lucro líquido de equilíbrio, que proporciona exatamente o retorno mínimo esperado pelos acionistas (10,5%).
Conclusão fundamental:
Os administradores somente criarão valor se obtiverem uma taxa de retorno sobre o AOL superior ao CMPC (RAOL > CMPC).
O objetivo da administração é elevar o valor da empresa para os acionistas através da melhoria ou implantação de projetos que ofereçam um retorno superior ao CMPC. Bons projetos são aqueles que criam valor.
4. EVA® e MVA em Três Cenários
Além do cenário de equilíbrio, vamos analisar um cenário acima e outro abaixo do ponto de equilíbrio. Os gastos com a estrutura de capital (CCT e CCP) são os mesmos nos três cenários. Apenas o lucro operacional varia.
Demonstração de Resultado para os Três Cenários
| Cenário | Equilíbrio | Acima do Equilíbrio | Abaixo do Equilíbrio |
|---|---|---|---|
| Lucro Operacional (antes do IR) | R$ 9.000 | R$ 11.000 | R$ 8.000 |
| (-) IR (30%) | R$ (2.700) | R$ (3.300) | R$ (2.400) |
| (=) LO após IR (antes dos juros) | R$ 6.300 | R$ 7.700 | R$ 5.600 |
| (-) Juros líquidos (CCT) | R$ (2.100) | R$ (2.100) | R$ (2.100) |
| (=) Lucro Líquido | R$ 4.200 | R$ 5.600 | R$ 3.500 |
| (-) Custo do Capital Próprio (CCP) | R$ (4.200) | R$ (4.200) | R$ (4.200) |
| (=) EVA® | R$ 0 | R$ 1.400 | – R$ 700 |
4.1. Cálculo do MVA para cada cenário
Para calcular o MVA, vamos partir do lucro líquido e assumir duas condições:
- Que o lucro líquido será perpetuado (gerará um fluxo infinito e constante de dividendos).
- Que todo o lucro líquido será distribuído na forma de dividendos.
O Valor de Mercado (MV) da empresa em cada cenário é dado pela fórmula da perpetuidade:
MV = Lucro Líquido / Custo do Capital Próprio (CCP)
O MVA é a diferença entre o MV e o Capital Próprio investido (CI = CP).
| Cenário | Equilíbrio | Acima do Equilíbrio | Abaixo do Equilíbrio |
|---|---|---|---|
| Lucro Líquido (LL) | R$ 4.200 | R$ 5.600 | R$ 3.500 |
| Custo do Capital Próprio (CCP) | 10,5% | 10,5% | 10,5% |
| MV = LL / CCP | R$ 40.000 | R$ 53.333 | R$ 33.333 |
| Capital Próprio Investido (CP) | R$ 40.000 | R$ 40.000 | R$ 40.000 |
| MVA = MV – CP | R$ 0 | R$ 13.333 | – R$ 6.667 |
| MVA alternativo = EVA® / CCP | R$ 0 | R$ 13.333 | – R$ 6.667 |
4.2. Interpretação dos Cenários
Cenário de Equilíbrio (EVA® = 0, MVA = 0)
- O EVA® zero resulta da igualdade entre o lucro operacional após IR R$ (6.300) e os gastos com a estrutura de capital R$ (2.100 + R$ 4.200).
- O MVA zero é reflexo de EVA® zero. Não houve excedente de retorno, portanto não ocorreu criação de valor. O acionista não ficou mais rico nem mais pobre: o ativo vale R$ 40.000 e o capital investido é R$ 40.000.
Cenário Acima do Equilíbrio (EVA® positivo)
- EVA® de R$ 1.400 (diferença entre LO após IR de R$ 7.700 e gastos com capital de R$ 6.300).
- MVA de R$ 13.333. Houve excedente de retorno, portanto criação de valor. O acionista ficou mais rico: o valor de mercado da empresa é R$ 53.333, enquanto o capital investido foi R$ 40.000. A riqueza adicional é de R$ 13.333.
- O MVA é o valor presente dos EVAs futuros, descontados pelo CCP.
Cenário Abaixo do Equilíbrio (EVA® negativo)
- EVA® negativo de R$ 700 (LO após IR de R$ 5.600 insuficiente para cobrir os gastos com capital de R$ 6.300).
- MVA negativo de R$ 6.667. Houve frustração de retorno, portanto destruição de valor. O acionista ficou mais pobre: o valor de mercado da empresa é R$ 33.333, abaixo do capital investido de R$ 40.000.
5. Reflexões sobre EVA®/MVA
- O EVA®/MVA é uma ideia e uma ferramenta de trabalho.
- Observações indicam que administradores que conduzem seus negócios de acordo com os preceitos do EVA®/MVA têm elevado enormemente o valor de suas empresas.
- Utilizar o EVA®/MVA faz com que administradores ajam como se fossem os acionistas.
- Todos os funcionários têm energia criativa, mas ela só aparece quando se cria um ambiente adequado. Os executivos têm que pensar e agir como empreendedores.
- Investidores que conhecem o EVA®/MVA e sabem que companhias estão utilizando esta metodologia ganharam muito dinheiro com suas ações. Investidores favorecem empresas compromissadas em elevar o EVA®/MVA.
- O negócio é fazer mais retorno que o custo de capital. Esta frase resume tudo.
- Muitas empresas não têm ideia de quanto capital utilizam para financiar suas operações, nem quanto este capital custa.
- Nas demonstrações financeiras, o custo do capital de terceiros aparece como despesa financeira. O custo do capital próprio fica omitido, embora seja expressivo.
- EVA®/MVA é uma ferramenta poderosa porque não vem com “receitas prontas”. É um método de ver as coisas e observar o que está acontecendo nos negócios.
6. Maneiras de Elevar o EVA®/MVA
- Elevar o lucro operacional sem utilizar mais capital:
- Aumentar preços (difícil atualmente).
- Crescer o volume de vendas (inúmeras estratégias).
- Cortar gastos (a preferida atual, mas cuidado: a obsessão por cortes pode inibir a atenção a outras formas de criar valor).
- Ideal: preservar gastos e agregar receitas, ou até elevar gastos que agreguem receitas numa proporção maior.
- Utilizar menos capital:
- Reduzir estoques de matérias-primas e produtos acabados.
- Utilizar sistema vendor para eliminar investimentos em clientes.
- Reduzir investimentos em ativos fixos operacionais através de terceirização (depósito, frota).
- Eliminar ou reduzir ativos não operacionais.
- Distribuir dividendos extras aos acionistas.
- Investir capital em projetos de elevado retorno:
- Ganhar nos projetos mais do que o custo total do capital que eles requerem.
7. A Importância de Remunerar o Acionista
- Administradores de empresas de capital aberto que não remuneram adequadamente seus acionistas verão o preço de suas ações cair pela pressão da oferta. Os acionistas desejarão se desfazer do papel para buscar alternativas melhores.
- Será difícil atrair novos capitais de risco.
- Em casos extremos, a administração pode ser destituída pela assembleia.
- Em empresas de capital fechado, o valor do negócio diminuirá, e os acionistas buscarão se desfazer da empresa para evitar maior desvalorização.
8. Caso Prático Proposto
O caso a seguir é um ensaio para a elaboração de um orçamento empresarial. A missão é calcular o lucro operacional e o EVA®/MVA em quatro cenários.
Utilize os dados abaixo para responder a todas as questões.
Dados Gerais:
- Investimentos Operacionais (Ativo Operacional): R$ 100.000
- Financiamentos Operacionais (Passivo Operacional): R$ 20.000
- Financiamentos Bancários (Capital de Terceiros – CT): R$ 30.000 (custo bruto de 20% a.a.)
- Capital Próprio (CP): R$ 50.000 (custo bruto de 30% a.a.)
- Alíquota de Imposto de Renda: 50%
- Com esta alíquota, o CCT líquido é 10% e o CCP líquido é 15%.
Perguntas:
- Qual o valor dos Investimentos Operacionais Líquidos (AOL)?
- Qual o Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC) bruto e líquido?
- Qual a meta de lucro operacional desejada para que as condições do problema sejam alcançadas (ponto de equilíbrio, ou seja, EVA® igual a zero)?
- Mantendo a mesma estrutura patrimonial (mesmos gastos com a estrutura de capital), qual o lucro operacional após o IR necessário para registrar um EVA® de R$ 2.000?
- Mantendo a mesma estrutura patrimonial, qual o lucro operacional após o IR necessário para registrar um EVA® negativo de R$ 3.000?
- Mantendo o mesmo lucro operacional de equilíbrio encontrado na pergunta 3, e mantendo também o mesmo CCT e CCP, qual o EVA® se alterássemos a participação do capital de terceiros para R$ 50.000 e a do capital próprio para R$ 30.000? Como fica o RAOL versus o novo CMPC?
- Qual o MVA de cada uma das quatro situações acima? Associe com o EVA®.
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8.1. Espaço para Resolução (Tabelas em Branco)
Resposta da Pergunta 1:
- AOL = Ativo Operacional – Passivo Operacional = R$ 100.000 – R$ 20.000 = R$ 80.000
Resposta da Pergunta 2:
- Peso do CT no AOL = R$ 30.000 / R$ 80.000 = 0,37500
- Peso do CP no AOL = R$ 50.000 / R$ 80.000 = 0,62500
- CMPC (bruto) = (0,37500 * 0,20) + (0,62500 * 0,30) = 0,07500 + 0,18750 = 0,26250 (26,25%)
- CMPC (líquido) = (0,37500 * 0,10) + (0,62500 * 0,15) = 0,03750 + 0,09375 = 0,13125 (13,125%)
Resposta das Perguntas 3, 4, 5 e 6 (preencher a tabela):
| ITENS / PERGUNTAS | 3 (Equilíbrio) | 4 (EVA® = R$ 2.000) | 5 (EVA® = -R$ 3.000) | 6 (Nova estrutura) |
|---|---|---|---|---|
| Lucro Operacional (antes do IR) | ||||
| (-) Imposto de Renda (50%) | ( ) | ( ) | ( ) | ( ) |
| (=) Lucro Operacional após IR (antes dos juros) | ||||
| (-) Juros Líquidos (CCT) | ( ) | ( ) | ( ) | ( ) |
| (=) Lucro Líquido | ||||
| (-) Custo do Capital Próprio (CCP) | ( ) | ( ) | ( ) | ( ) |
| (=) EVA® | 0 | 2.000 | (3.000) |
Resposta da Pergunta 7 (preencher a tabela):
| ITENS / PERGUNTAS | 3 | 4 | 5 | 6 |
|---|---|---|---|---|
| Lucro Líquido (LL) | ||||
| CCP (líquido, em %) | 15% | 15% | 15% | 15% |
| VM = LL / CCP | ||||
| Capital Próprio (CP) | R$ 50.000 | R$ 50.000 | R$ 50.000 | R$ 30.000 |
| MVA = VM – CP | ||||
| MVA = EVA® / CCP |
8.2. Solução Completa do Caso Prático
Pergunta 1:
- AOL = R$ 100.000 – R$ 20.000 = R$ 80.000
Pergunta 2:
- Peso CT = 30.000/80.000 = 0,37500
- Peso CP = 50.000/80.000 = 0,62500
- CMPC bruto = (0,37500 * 0,20) + (0,62500 * 0,30) = 0,07500 + 0,18750 = 0,26250
- CMPC líquido = (0,37500 * 0,10) + (0,62500 * 0,15) = 0,03750 + 0,09375 = 0,13125
Pergunta 3 (Equilíbrio):
- Lucro Operacional (antes do IR) = CMPC bruto * AOL = 0,26250 * R$ 80.000 = R$ 21.000
- IR (50%) = R$ 10.500
- LO após IR = R$ 10.500
- Juros líquidos = CCT líquido * CT = 0,10 * R$ 30.000 = R$ 3.000
- Lucro Líquido = R$ 10.500 – R$ 3.000 = R$ 7.500
- Custo do CP = CCP líquido * CP = 0,15 * R$ 50.000 = R$ 7.500
- EVA® = R$ 7.500 – R$ 7.500 = R$ 0
Pergunta 4 (EVA® = R$ 2.000):
- Partimos do lucro líquido alvo: LL = EVA® + Custo do CP = R$ 2.000 + R$ 7.500 = R$ 9.500
- LO após IR = LL + Juros líquidos = R$ 9.500 + R$ 3.000 = R$ 12.500
- LO antes do IR = LO após IR / (1 – alíquota) = R$ 12.500 / 0,50 = R$ 25.000
- (Conferência: IR = R$ 12.500, LO após IR = R$ 12.500, OK)
Pergunta 5 (EVA® = – R$ 3.000):
- LL = EVA® + Custo do CP = (-R$ 3.000) + R$ 7.500 = R$ 4.500
- LO após IR = LL + Juros líquidos = R$ 4.500 + R$ 3.000 = R$ 7.500
- LO antes do IR = R$ 7.500 / 0,50 = R$ 15.000
Pergunta 6 (Nova estrutura: CT = R$ 50.000, CP = R$ 30.000, mesmo LO de equilíbrio R$ 21.000):
- AOL permanece R$ 80.000 (CT + CP = R$ 50.000 + R$ 30.000).
- LO antes do IR = R$ 21.000 (dado).
- IR = 50% = R$ 10.500
- LO após IR = R$ 10.500
- Juros líquidos (CCT) = 0,10 * R$ 50.000 = R$ 5.000
- Lucro Líquido = R$ 10.500 – R$ 5.000 = R$ 5.500
- Custo do CP (CCP) = 0,15 * R$ 30.000 = R$ 4.500
- EVA® = R$ 5.500 – R$ 4.500 = R$ 1.000
- RAOL líquido = LO após IR / AOL = R$ 10.500 / R$ 80.000 = 0,13125 (exatamente o CMPC líquido original, que se manteve? Vamos recalcular o novo CMPC líquido com a nova estrutura:
- Novo CMPC líquido = (50.000/80.000 * 0,10) + (30.000/80.000 * 0,15) = (0,625 * 0,10) + (0,375 * 0,15) = 0,0625 + 0,05625 = 0,11875.
- O RAOL líquido (0,13125) é superior ao novo CMPC líquido (0,11875). Isso explica o EVA® positivo de R$ 1.000, mesmo partindo do mesmo lucro operacional absoluto, porque a estrutura de capital ficou mais barata (menos capital próprio caro e mais dívida barata).
Tabela Resumo das Perguntas 3 a 6:
| ITENS / PERGUNTAS | 3 (Equilíbrio) | 4 (EVA® = 2.000) | 5 (EVA® = -3.000) | 6 (Nova estrutura) |
|---|---|---|---|---|
| Lucro Operacional (antes do IR) | R$ 21.000 | R$ 25.000 | R$ 15.000 | R$ 21.000 |
| (-) Imposto de Renda (50%) | R$ (10.500) | R$ (12.500) | R$ (7.500) | R$ (10.500) |
| (=) LO após IR | R$ 10.500 | R$ 12.500 | R$ 7.500 | R$ 10.500 |
| (-) Juros Líquidos | R$ (3.000) | R$ (3.000) | R$ (3.000) | R$ (5.000) |
| (=) Lucro Líquido | R$ 7.500 | R$ 9.500 | R$ 4.500 | R$ 5.500 |
| (-) Custo do CP | R$ (7.500) | R$ (7.500) | R$ (7.500) | R$ (4.500) |
| (=) EVA® | R$ 0 | R$ 2.000 | R$ (3.000) | R$ 1.000 |
Pergunta 7 – Cálculo do MVA:
| ITENS / PERGUNTAS | 3 | 4 | 5 | 6 |
|---|---|---|---|---|
| Lucro Líquido (LL) | R$ 7.500 | R$ 9.500 | R$ 4.500 | R$ 5.500 |
| CCP (líquido) | 15% | 15% | 15% | 15% |
| VM = LL / CCP | R$ 50.000 | R$ 63.333 | R$ 30.000 | R$ 36.667 |
| Capital Próprio (CP) | R$ 50.000 | R$ 50.000 | R$ 50.000 | R$ 30.000 |
| MVA = VM – CP | R$ 0 | R$ 13.333 | R$ (20.000) | R$ 6.667 |
| MVA = EVA® / CCP | R$ 0 | R$ 13.333 | R$ (20.000) | R$ 6.667 |
(Pequenas diferenças de arredondamento podem ocorrer, mas o conceito está correto.)
Fórmulas para Automação (Excel/Google Sheets)
- Cálculo do AOL:
- = Ativo_Operacional – Passivo_Operacional
- Cálculo do CMPC (líquido):
- = (CT / AOL) * CCT_líquido + (CP / AOL) * CCP_líquido
- Cálculo do Lucro Operacional de Equilíbrio (antes do IR):
- = CMPC_bruto * AOL
- Cálculo do Lucro Líquido alvo para um dado EVA®:
- = EVA_alvo + (CCP_líquido * CP)
- Cálculo do Valor de Mercado (perpetuidade):
- = Lucro_Líquido / CCP_líquido
- Cálculo do MVA:
- = (Lucro_Líquido / CCP_líquido) – Capital_Próprio