Elaboração de um Orçamento Empresarial (III): Super Caso Prático – Integração de Balanço, Resultado e Caixa
Neste Estudo 12, consolidaremos os assuntos tratados em nossos 2 últimos Estudos (10 e 11) através de um caso prático completo. Este caso prático orçará o Balanço Patrimonial, a Demonstração de Resultado e o Fluxo de Caixa, mostrando a integração entre eles.
Todo o conteúdo deste Estudo 12 será prático, podendo ser utilizado no dia-a-dia das empresas.
No Estudo 13, mostraremos o cálculo e análise do MVA (Market Value Added) e sua integração com o EVA®. Detalharemos o que a empresa precisa fazer para ter MVA e também mostraremos a ligação entre MVA e Criação de Valor para o Acionista.
1. Proposta do Caso Prático
Vamos projetar o Balanço Patrimonial para 30 de novembro, a Demonstração de Resultado e o Fluxo de Caixa para o mês de novembro. O Balanço Patrimonial de partida (em 31 de outubro) está apresentado a seguir.
BALANÇO PATRIMONIAL EM 31/10
| ATIVO | Valores R$ () | PASSIVO | Valores R$ () |
|---|---|---|---|
| Disponível | 50.000 | Fornecedores | 40.000 |
| Duplicatas a Receber | 70.000 | Impostos a Pagar | 10.000 |
| Estoques | 25.000 | Imposto de Renda a Pagar | 3.000 |
| Imobilizações Brutas | 410.000 | Empréstimos | 100.000 |
| (-) Depreciação Acumulada | (100.000) | Patrimônio Líquido | 302.000 |
| (=) Imobilizações Líquidas | 310.000 | ||
| TOTAL DO ATIVO | 455.000 | TOTAL DO PASSIVO | 455.000 |
2. Dados e Premissas para a Projeção (mês de novembro)
- Custo do capital de terceiros (CCT): 2% a.m. (bruto) / 1,4% a.m. (líquido). Os juros são pagos no período.
- Custo do capital próprio (CCP) mínimo: 3% a.m. (bruto) / 2,1% a.m. (líquido).
- Custo do capital próprio (CCP) desejado: 5% a.m. (bruto) / 3,5% a.m. (líquido).
- Alíquota do Imposto de Renda: 30%.
- Prazo médio de recebimento das duplicatas: 15 dias.
- Prazo médio de renovação dos estoques: 10 dias.
- Prazo médio de pagamento a fornecedores: 20 dias.
- Prazo médio de pagamento dos impostos sobre vendas: 14 dias.
- Novas imobilizações realizadas em 30/11: R$ 5.000,00.
- Alíquota média de depreciação ao mês: 1% (sobre o imobilizado bruto).
- Existem 2 unidades de negócio: A e B.
- Gasto fixo não identificado (GFNI) a nenhuma unidade: R$ 20.000,00 (este valor já contempla a depreciação embutida de R$ 4.100, que é 1% de R$ 410.000, e será ajustada no fluxo de caixa).
- Gasto fixo identificado (GFI) à unidade A: R$ 7.500,00.
- Gasto fixo identificado (GFI) à unidade B: R$ 18.000,00.
- Participação histórica da unidade A na formação do lucro operacional parcial (antes da absorção dos gastos fixos não identificados): 70% (os outros 30% pertencem à unidade B).
- Os gastos variáveis (GV) da unidade A representam 50% das vendas brutas; na unidade B, 30%.
- Os impostos sobre vendas representam 15% para ambas as unidades.
- Superávits projetados devem ser adicionados ao Disponível. Déficits projetados devem ser inicialmente pagos com o disponível. Na falta de disponível suficiente para cobrir déficits, deve-se contratar empréstimos. Atenção! O saldo do disponível não deverá ser inferior a R$ 25.000,00.
Principais abreviações utilizadas:
- EVA® = Economic Value Added
- CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
- CCT = Custo do Capital de Terceiros
- CCP = Custo do Capital Próprio
- GFI = Gastos Fixos Identificados
- GFNI = Gastos Fixos Não Identificados
- LO = Lucro Operacional
- UN = Unidade de Negócio
- MC = Margem de Contribuição
3. Etapa 1 – Elaborar o Plano de Lucros (Definindo a Meta com EVA® Positivo)
A primeira etapa consiste em determinar a meta de lucro operacional que:
- Pague o custo do capital de terceiros (juros).
- Pague o custo do capital próprio (remuneração mínima esperada).
- E ainda apresente um excedente: o EVA®.
Numa primeira simulação orçamentária, projeta-se um EVA® positivo, buscando a criação de valor.
Passo a passo dos cálculos:
- Ativo Operacional Líquido (AOL):
- AOL = Ativo Total – Passivo Operacional (Fornecedores + Impostos a Pagar + IR a Pagar)
- AOL = R$ 455.000 – R$ (40.000 + R$ 10.000 + R$ 3.000) = R$ 402.000,00
- *(Alternativamente: Capital Próprio + Capital de Terceiros = R$ 302.000 + R$ 100.000 = R$ 402.000)*
- CMPC (bruto) – usando o CCP desejado (5%):
- CMPC bruto = (CT / AOL) * CCT_bruto + (CP / AOL) * CCP_desejado_bruto
- CMPC bruto = (100.000/402.000) * 0,02 + (302.000/402.000) * 0,05
- Peso CT = 0,248756; Peso CP = 0,751244
- CMPC bruto = (0,248756 * 0,02) + (0,751244 * 0,05) = 0,00497512 + 0,03756220 = 0,04253732 (4,2537% a.m.)
- CMPC (líquido) – usando o CCP desejado líquido (3,5%):
- CMPC líquido = (100.000/402.000) * 0,014 + (302.000/402.000) * 0,035
- CMPC líquido = (0,248756 * 0,014) + (0,751244 * 0,035) = 0,00348258 + 0,02629354 = 0,02977612 (2,9776% a.m.)
- Lucro Operacional (LO) antes do IR:
- LO = CMPC bruto * AOL = 0,04253732 * R$ 402.000 = R$ 17.100,00 (aproximadamente)
- IR sobre o LO:
- IR = 30% * R$ 17.100 = R$ 5.130,00
- LO após o IR:
- R$ 17.100 – R$ 5.130 = R$ 11.970,00
- Juros nominais (sobre a dívida):
- Juros = CCT_bruto * Empréstimos = 0,02 * R$ 100.000 = R$ 2.000,00
- Benefício fiscal dos juros (IR sobre juros):
- Benefício = 30% * R$ 2.000 = R$ 600,00
- Juros líquidos (custo da dívida após IR):
- Juros líquidos = R$ 2.000 – R$ 600 = R$ 1.400,00
- Lucro Líquido (LL):
- LL = LO após IR – Juros líquidos = R$ 11.970 – R$ 1.400 = R$ 10.570,00
- Custo do Capital Próprio (CCP mínimo – o que os acionistas “exigem”):
- CCP mínimo = CCP_mínimo_líquido * PL = 0,021 * R$ 302.000 = R$ 6.342,00
- EVA® (Economic Value Added):
- EVA® = Lucro Líquido – Custo do Capital Próprio (mínimo)
- EVA® = R$ 10.570 – R$ 6.342 = R$ 4.228,00
4. Etapa 2 – Cálculo do Faturamento de Equilíbrio (FE) por Unidade de Negócio
4.1. Cálculo do Lucro Operacional Parcial Global
O LO Parcial é o lucro operacional antes da dedução dos gastos fixos não identificados. É o valor que será distribuído entre as unidades de negócio.
- LO Parcial Global = LO + GFNI
- LO Parcial = R$ 17.100 + R$ 20.000 = R$ 37.100,00
4.2. Cálculo do FE para a Unidade A (participação de 70%)
- LO Parcial atribuído à Unidade A: 70% * R$ 37.100 = R$ 25.970,00
- Adicionar os GFI da Unidade A (para chegar à Margem de Contribuição necessária):
- MC_A (em R$) = R$ 25.970 + R$ 7.500 = R$ 33.470,00
- Aplicar a fórmula do FE (considerando que MC = FE – Impostos – GV):
- FE_A = MC_A + (15% * FE_A) + (50% * FE_A)
- FE_A – 0,15FE_A – 0,50FE_A = R$ 33.470
- 0,35 * FE_A = R$ 33.470
- FE_A = R$ 33.470 / 0,35 = R$ 95.628,57 (aproximadamente R$ 95.629,00)
- *Impostos A = 15% * R$ 95.629 = R$ 14.344,35*
- *Gastos Variáveis A = 50% * R$ 95.629 = R$ 47.814,50*
4.3. Cálculo do FE para a Unidade B (participação de 30%)
- LO Parcial atribuído à Unidade B: 30% * R$ 37.100 = R$ 11.130,00
- Adicionar os GFI da Unidade B:
- MC_B (em R$) = R$ 11.130 + R$ 18.000 = R$ 29.130,00
- Aplicar a fórmula do FE:
- FE_B = MC_B + (15% * FE_B) + (30% * FE_B)
- FE_B – 0,15FE_B – 0,30FE_B = R$ 29.130
- 0,55 * FE_B = R$ 29.130
- FE_B = R$ 29.130 / 0,55 = R$ 52.963,64 (aproximadamente R$ 52.964,00)
- *Impostos B = 15% * R$ 52.964 = R$ 7.944,60*
- *Gastos Variáveis B = 30% * R$ 52.964 = R$ 15.889,20*
5. Demonstração do Resultado Projetada para Novembro
| Resultado | Unidade A | Unidade B | Consolidado |
|---|---|---|---|
| Vendas Brutas (FE) | R$ 95.629,00 | R$ 52.964,00 | R$ 148.593,00 |
| (-) Impostos (15%) | R$ (14.344,35) | R$ (7.944,60) | R$ (22.288,95) |
| (-) Gastos Variáveis | R$ (47.814,50) | R$ (15.889,20) | R$ (63.703,70) |
| (=) Margem de Contribuição | R$ 33.470,15 | R$ 29.130,20 | R$ 62.600,35 |
| (-) Gastos Fixos Identificados | R$ (7.500,00) | R$ (18.000,00) | R$ (25.500,00) |
| (=) LO Parcial | R$ 25.970,15 | R$ 11.130,20 | R$ 37.100,35 |
| (-) Gastos Fixos Não Identificados | /////// | /////// | R$ (20.000,00) |
| (=) Lucro Operacional (LO) | /////// | /////// | R$ 17.100,35 |
| (-) IR sobre o LO (30%) | /////// | /////// | R$ (5.130,11) |
| (=) LO após o IR | /////// | /////// | R$ 11.970,24 |
| (-) Juros Nominais | /////// | /////// | R$ (2.000,00) |
| (+) IR sobre Juros (Benefício) | /////// | /////// | R$ 600,00 |
| (=) Juros Líquidos | /////// | /////// | R$ (1.400,00) |
| (=) Lucro Líquido (LL) | /////// | /////// | R$ 10.570,24 |
| (-) Custo do Capital Próprio (mínimo) | /////// | /////// | R$ (6.342,00) |
| (=) EVA® | /////// | /////// | R$ 4.228,24 |
6. Etapa 3 – Projeção do Balanço Patrimonial para 30/11
Agora, projetamos as contas patrimoniais com base nas premissas operacionais e no resultado.
- Duplicatas a Receber (30/11):
- (Vendas brutas / 30 dias) * Prazo médio de recebimento
- R$ (148.593 / 30) * 15 = R$ 4.953,10 * 15 = R$ 74.296,50 (aprox. R$ 74.297,00)
- Imobilizações Brutas (30/11):
- Saldo Inicial + Novos Investimentos = R$ 410.000 + R$ 5.000 = R$ 415.000,00
- Depreciação Acumulada (30/11):
- Saldo Inicial + Depreciação do Mês
- Depreciação do Mês = 1% * Imobilizado Bruto Inicial = 0,01 * R$ 410.000 = R$ 4.100,00
- Nova Depreciação Acumulada = R$ 100.000 + R$ 4.100 = R$ 104.100,00
- Imobilizações Líquidas (30/11):
- Imobilizações Brutas – Depreciação Acumulada = R$ 415.000 – R$ 104.100 = R$ 310.900,00
- Estoques (30/11):
- (Gastos Variáveis / 30) * Prazo médio de renovação
- R$ (63.704 / 30) * 10 = R$ 2.123,47 * 10 = R$ 21.234,70 (aprox. R$ 21.235,00)
- Fornecedores (30/11):
- (Gastos Variáveis / 30) * Prazo médio de pagamento
- R$ (63.704 / 30) * 20 = R$ 2.123,47 * 20 = R$ 42.469,40 (aprox. R$ 42.469,00)
- Impostos a Pagar (sobre vendas) (30/11):
- (Impostos totais / 30) * Prazo médio de pagamento
- R$ (22.289 / 30) * 14 = R$ 742,97 * 14 = R$ 10.401,58 (aprox. R$ 10.402,00)
- Imposto de Renda a Pagar (30/11):
- IR sobre LO – Benefício Fiscal dos Juros (a pagar no futuro)
- R$ 5.130 – R$ 600 = R$ 4.530,00
- Patrimônio Líquido (30/11):
- PL Inicial + Lucro Líquido do Período = R$ 302.000 + R$ 10.570 = R$ 312.570,00
- Disponível e Empréstimos: Serão calculados após o Fluxo de Caixa.
7. Etapa 4 – Projeção do Fluxo de Caixa para Novembro
Vamos construir o fluxo de caixa, ajustando o resultado econômico pelas variações nas contas patrimoniais.
- (+) Entrada de caixa por vendas:
- Vendas brutas – Duplicatas a Receber (final) + Duplicatas a Receber (inicial)
- R$ 148.593 – R$ 74.297 + R$ 70.000 = R$ 144.296,00
- (-) Saída de caixa por impostos (sobre vendas):
- Impostos totais – Impostos a pagar (final) + Impostos a pagar (inicial)
- R$ 22.289 – R$ 10.402 + R$ 10.000 = R$ 21.887,00 (saída)
- (-) Saída de caixa por gastos variáveis (compras e pagamentos):
- Fórmula completa: Gastos Variáveis + Estoques (final) – Estoques (inicial) – Fornecedores (final) + Fornecedores (inicial)
- R$ 63.704 + R$ 21.235 – R$ 25.000 – R$ 42.469 + R$ 40.000 = R$ 57.470,00 (saída)
- (=) Margem de Contribuição em Caixa:
- R$ 144.296 – R$ 21.887 – R$ 57.470 = R$ 64.939,00
- (-) Saída de caixa por Gastos Fixos Identificados (GFI):
- Valor total dos GFI = R$ 25.500,00 (saída)
- (=) Lucro Operacional Parcial em Caixa:
- R$ 64.939 – R$ 25.500 = R$ 39.439,00
- (-) Saída de caixa por Gastos Fixos Não Identificados (GFNI) – Ajustado:
- O GFNI orçado é de R$ 20.000, mas este valor inclui R$ 4.100 de depreciação (que não é caixa). Portanto, o desembolso efetivo é menor.
- GFNI Caixa = GFNI Total – Depreciação = R$ 20.000 – R$ 4.100 = R$ 15.900,00 (saída)
- (-) Saída de caixa por Investimentos Operacionais (novas imobilizações):
- Valor orçado = R$ 5.000,00 (saída)
- (=) Fluxo de Caixa Operacional (antes do serviço da dívida):
- R$ 39.439 – R$ 15.900 – R$ 5.000 = R$ 18.539,00
- (-) Saída de caixa por pagamento de juros:
- Juros nominais = R$ 2.000,00 (saída)
- (-) Saída de caixa por pagamento de Imposto de Renda:
- Corresponde ao IR a pagar do período anterior (outubro).
- IR pago em novembro = IR a pagar (31/10) = R$ 3.000,00 (saída)
- (=) FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO DO MÊS:
- R$ 18.539 – R$ 2.000 – R$ 3.000 = R$ 13.539,00 (Superávit)
8. Fechamento do Balanço (Disponível e Empréstimos)
- Disponível (30/11):
- Disponível Inicial + Superávit = R$ 50.000 + R$ 13.539 = R$ 63.539,00 (acima do mínimo de R$ 25.000).
- Empréstimos (30/11):
- Como houve superávit e não houve necessidade de captação adicional, o saldo permanece o mesmo: R$ 100.000,00.
9. Balanço Patrimonial Projetado para 30/11
| ATIVO | 31/10 | 30/11 | PASSIVO | 31/10 | 30/11 |
|---|---|---|---|---|---|
| Disponível | 50.000 | 63.539 | Fornecedores | 40.000 | 42.469 |
| Duplicatas a Receber | 70.000 | 74.297 | Impostos a Pagar | 10.000 | 10.402 |
| Estoques | 25.000 | 21.235 | IR a Pagar | 3.000 | 4.530 |
| Imobilizações Brutas | 410.000 | 415.000 | Empréstimos | 100.000 | 100.000 |
| (-) Depreciação Acumulada | (100.000) | (104.100) | Patrimônio Líquido | 302.000 | 312.570 |
| Imobilizações Líquidas | 310.000 | 310.900 | |||
| TOTAL DO ATIVO | 455.000 | 469.971 | TOTAL DO PASSIVO | 455.000 | 469.971 |
(O ativo total aumentou, financiado pelo lucro retido no PL e pelo aumento do passivo operacional, com o caixa reforçado.)
10. Relatório das Contas “T” (Opcional, para entendimento da integração)
As contas “T” mostram a movimentação de débito e crédito, integrando os três demonstrativos. Os números entre parênteses referem-se aos lançamentos.
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
| Contas | DÉBITO | CRÉDITO |
|---|---|---|
| Vendas Brutas | 148.593 (1) | |
| (-) Impostos | 22.289 (2) | |
| (-) Gastos Variáveis | 63.704 (3) | |
| (=) Margem de Contribuição | 62.600 | |
| (-) Fixos Identificados | 25.500 (4) | |
| (=) LO Parcial | 37.100 | |
| (-) Fixos Não Identificados | 20.000 (5) | |
| (=) Lucro Operacional | 17.100 | |
| (-) IR sobre LO | 5.130 (7a) | |
| (=) LO após IR | 11.970 | |
| (-) Juros Nominais | 2.000 (6) | |
| (+) IR sobre Juros | 600 (7b) | |
| (=) Juros Líquidos | 1.400 | |
| (=) Lucro Líquido | 10.570 (8) | |
| (-) Custo do Capital Próprio | 6.342 (9) | |
| (=) EVA® | 4.228 |
FLUXO DE CAIXA
| Contas | DÉBITO | CRÉDITO |
|---|---|---|
| Vendas Brutas | 148.593 (1) | |
| (-) Variação Duplicatas a Receber | 4.297 (10) | |
| (=) Entrada de Caixa por Vendas | 144.296 | |
| Impostos | 22.289 (2) | |
| (-) Variação Impostos a Pagar | 402 (11) | |
| (=) Saída de Caixa por Impostos | 21.887 | |
| Gastos Variáveis | 63.704 (3) | |
| (+) Variação Estoques | 3.765 (12) | |
| (-) Variação Fornecedores | 2.469 (13) | |
| (=) Saída de Caixa por Gastos Variáveis | 57.470 | |
| (=) Margem de Contribuição/Caixa | 64.939 | |
| (-) Saída por Fixos Identificados | 25.500 (4) | |
| (=) LO Parcial/Caixa | 39.439 | |
| (-) Saída por Fixos Não Identificados (ajustado) | 15.900 (5a) | |
| (-) Saída por Investimentos | 5.000 (14) | |
| (=) Fluxo de Caixa Operacional | 18.539 | |
| (-) Saída por Juros | 2.000 (6) | |
| (-) Saída por IR (período anterior) | 3.000 (15) | |
| (=) Fluxo de Caixa Líquido | 13.539 | |
| Disponível (SF) | 13.539 (16) |
CONTAS PATRIMONIAIS (Movimentação)
(As contas “T” de Disponibilidades, Duplicatas a Receber, Estoques, Imobilizado, Fornecedores, Impostos a Pagar, IR a Pagar, Empréstimos e PL seriam preenchidas com os valores calculados, demonstrando a origem e aplicação dos recursos, mas, por questões de espaço, omitimos a repetição completa das 9 páginas de “Ts” do original, focando no essencial.)
11. Síntese e Comentários Finais
Reforçando os conceitos fundamentais:
- EVA® acima de zero é a meta. Orçamentos devem buscar a criação de valor para o acionista, não apenas o equilíbrio.
- O lucro operacional deve ser suficiente para pagar o custo da dívida (juros), remunerar o capital próprio (custo de oportunidade) e ainda gerar um excedente (EVA®).
- Os gastos fixos são segregados em identificados (que desaparecem com a unidade) e não identificados (estruturais). Isso evita rateios arbitrários.
- O lucro de uma unidade de negócio é o lucro operacional parcial. A única subjetividade é a definição da participação histórica de cada unidade nesse lucro.
- A margem de contribuição é monitorada em valor absoluto, não em percentual.
- A fórmula do FE trata a margem de contribuição como valor e os gastos variáveis/impostos como percentual da receita.
- Uma unidade de negócio deve agrupar produtos com margens de contribuição semelhantes para dar consistência à análise.
Este formato orçamentário facilita simulações poderosas, como:
- Impacto no volume de vendas necessário diante de uma redução de preços.
- Redistribuição de metas de lucro entre unidades de negócio.
- Análise de sensibilidade a aumentos ou reduções de custos.
Fórmulas para Automação (Excel/Google Sheets)
- Cálculo do AOL (Ativo Operacional Líquido):
- = Ativo_Total – (Fornecedores + Impostos_a_Pagar + IR_a_Pagar)
- Cálculo do CMPC (Custo Médio Ponderado de Capital):
- = (CT / AOL) * Custo_CT + (CP / AOL) * Custo_CP
- Cálculo do Lucro Operacional de Equilíbrio para um EVA alvo:
- = (CMPC_bruto * AOL)
- Cálculo do Faturamento de Equilíbrio por Unidade de Negócio:
- = (LO_Parcial_da_UN + GFI_da_UN) / (1 – %_Impostos – %_GV)
- Projeção de Duplicatas a Receber:
- = (Vendas_Projetadas / 30) * Prazo_Recebimento
- Projeção de Estoques:
- = (Gastos_Variaveis_Projetados / 30) * Prazo_Estoque
- Projeção de Fornecedores:
- = (Gastos_Variaveis_Projetados / 30) * Prazo_Fornecedores