ORGANIZAR OS INDICADORES ECONÔMICOS E FINANCEIROS
(COLOCANDO-OS DEBAIXO DOS 3 DETERMINANTES DO RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO)
O que estudaremos:
Conforme já demonstrado em nosso último Estudo, o Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (RPL) é o mais importante indicador econômico sob a ótica dos acionistas, pois aponta o retorno sobre o capital investido.
Os administradores, portanto, têm como missão melhorar os negócios atuais e introduzir novos negócios que busquem elevar o RPL. Sendo esta missão alcançada, possivelmente o valor da empresa aumentará para os acionistas.
No Estudo 4, também falamos dos indicadores determinantes do RPL. São 3 indicadores que explicam o porquê do Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (RPL) melhorar ou piorar. Portanto, estes 3 indicadores necessitam ser monitorados. São eles: Margem de Lucro, Giro Sobre os Ativos e Alavancagem (Leverage).
Neste exemplar do Estudo iremos abordar os indicadores econômicos e financeiros e sua relação com cada um destes 3 determinantes, capacitando o leitor a construir para sua empresa uma tabela de indicadores a serem monitorados para melhor acompanhamento do Retorno Sobre o Patrimônio Líquido.
A análise de indicadores econômicos e financeiros será matéria de inúmeros Estudos que serão apresentados no futuro. Este Estudo centrará sua atenção no aspecto organização e amarração dos principais indicadores.
A apresentação do temário é iniciada com uma breve revisão do Estudo 4. Todavia, sua leitura completa é recomendável, embora não indispensável.
A Pátria Educacional recomenda que todas as empresas criem suas próprias tabelas para controle de indicadores econômico e financeiros, “amarrados” com o cálculo e controle do RPL.
Os Determinantes do Retorno sobre o PL
Antes de iniciarmos a apresentação de como deveremos organizar os principais indicadores econômicos e financeiros, vamos relembrar, através do quadro abaixo, o cálculo do RPL e de seus determinantes:
AOL = Ativo Operacional Líquido. É a diferença entre o ativo operacional total menos os financiamentos espontâneos (fornecedores, salários e encargos e impostos são os exemplos mais comuns). O AOL também poderá ser determinado diminuindo do ativo operacional total o passivo circulante, excetuando-se os financiamentos bancários. |
A AOL é a parcela do ativo operacional total que aponta o quanto teremos que buscar de capitais fora da operação – capitais de terceiros e capitais próprios. Portanto, o AOL indica a parcela do ativo operacional total que deverá ser remunerada para pagar o custo do capital de terceiros e o custo do capital próprio. |
Leverage é uma medida de endividamento. O incremento da relação AOL/PL aponta uma maior participação de capitais de terceiros em relação ao capital próprio no financiamento dos ativos operacionais líquidos. |
O resumo do quadro apresentado anteriormente é o seguinte:
Se cancelarmos os termos VENDAS e AOL retornamos à expressão:
Para elevar o RPL os administradores procurarão:
- Elevar as margens de lucro: aumentar preços e reduzir gastos;
- Elevar o giro sobre os ativos: vender mais em termos de volume (o que acaba melhorando a margem de lucro pelo impacto da diluição dos gastos fixos por um maior volume de unidades produzidas) e manter ou reduzir os investimentos nos ativos operacionais, e
- Elevar a alavancagem (leverage): usar mais capital de terceiros, principalmente o de longo prazo que custa menos que o capital próprio.
ORGANIZAÇÃO DOS PRINCIPAIS INDICADORES ECONÔMICOS E FINANCEIROS
Os principais indicadores econômicos e financeiros estarão “subordinados” a cada um dos 3
indicadores determinantes:
Indicadores de Margem de Lucro;
Indicadores de Giro Sobre os Ativos, e
Indicadores de Leverage
Indicadores de Margem de Lucro
Determinante:
Margem de Lucro
Margem bruta
Margem operacional
Rentabilidade sobre o ativo operacional
Custo Médio Ponderado do Capital
O Retorno Sobre o Ativo Operacional (RAOL) deverá ser comparado com o CMPC. O RAOL tem que ser maior que o CMPC, que indica os custos dos capitais que estão financiando este AOL.
O quanto mais altos forem estes indicadores de margem, melhor será o Retorno Sobre o Patrimônio
Líquido.
Indicadores de Giro Sobre os Ativos
Determinante:
Giro Sobre os Ativos
Giro do ativo permanente
Este indicador demonstra a eficiência na utilização do ativo permanente da empresa, isto é, a intensidade do uso de capital no negócio.
Quanto maior este giro, melhor será o RPL.
Prazo médio de recebimento de duplicatas (PMRD)
Este indicador mostra em quanto tempo a empresa recebe suas contas de clientes. Este indicador é fundamental principalmente no gerenciamento do fluxo de caixa da empresa, juntamente com o prazo de pagamento a fornecedores. Sua fórmula é:
Quanto menor o investimento em contas a receber, melhor será o RPL
Giro dos estoques
O giro dos estoques significa quantos dias de consumo a empresa mantém em estoque. Sua fórmulaé a seguinte:
Quanto menor o investimento em estoques, melhor o RPL.
Prazo médio de pagamento de fornecedores (PMPF)
Considera-se também não só os fornecedores como outras contas a pagar. O PMPF indica o quanto de prazo a empresa tem conseguido obter junto a fornecedores. Portanto, quanto maior o financiamento concedido por fornecedores, menor o AOL, portanto, melhora o RPL.
Indicadores de Alavancagem (Leverage)
Determinante: Alavancagem (Leverage)
Endividamento de curto prazo
O endividamento de curto prazo mostra a proporção de ativos que são financiados por créditos de curto prazo.
Endividamento de longo prazo
O endividamento de longo prazo mostra a proporção de ativos que são financiados por créditos de longo prazo.
Índice de cobertura de juros
Ele mede a capacidade da empresa em pagar os juros dos empréstimos. Quanto maior, melhor.
Quanto mais utilizarmos capitais de terceiros de LP a um custo acessível, melhor o Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (o capital de terceiros custa menos do que o capital próprio)
Estudo Proposto
- É preciso monitorar os indicadores de uma maneira global, e não apenas um ou outro. Isto permite ao administrador ter uma visão abrangente sobre a saúde econômica e financeira da Empresa;
- Da análise global do RPL, devemos descer aos determinantes e daí por diante, utilizando uma lupa para verificar de que maneira cada ítem dos demonstrativos da empresa está contribuindo com o aumento/redução do Retorno Sobre o Patrimônio Líquido;
- Ao analisar cada indicador individualmente, deveremos perguntar se o seu comportamento está ajudando a elevar o RPL;
- A otimização do RPL virá justamente da monitoração de cada indicador individualmente. Muitas vezes o RPL irá aumentar por uma melhoria no giro, outras vezes por um aumento na margem de lucro. Além da análise quantitativa, também é necessário avaliar-se qualitativamente estes indicadores.
- Existem outros indicadores econômicos e financeiros que o leitor poderá (e possivelmente deverá) conhecer. Procure o melhor determinante para subordinar cada indicador.
- A análise de indicadores econômicos e financeiros será o foco de inúmeros Boletins que se seguirão a este no futuro.
Neste Estudo 5 procuramos focar nossa atenção na organização dos indicadores.
Eis uma sugestão de uma tabela para apresentar os indicadores econômicos e financeiros. Os números são de fantasia. Recomendamos acoplar uma análise retrospectiva com uma análise prospectiva. Observe também que apresentamos uma coluna para comparar com os indicadores médios do setor e com os da maior empresa do setor.
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| MÉDIA | MELHOR | |
2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2000 | SETOR | EMPRESA | |
RPL | 13,0% | 11,0% | 15,0% | 22,0% | 17,0% | 18,0% | 23,0% |
Margem de lucro (determinante) | 8,0% | 8,5% | 9,0% | 10,2% | 9,8% | 10,0% | 11,0% |
Margem bruta | 13,0% | 14,0% | 14,3% | 16,0% | 15,0% | 16,5% | 19,0% |
Margem operacional | 11,0% | 12,3% | 13,1% | 14,9% | 14,2% | 14,0% | 14,9% |
Rentabilidade do Ativo Operacional | 7,0% | 7,4% | 8,1% | 9,0% | 8,5% | 8,8% | 9,0% |
CMPC | 6,0% | 7,0% | 7,5% | 8,8% | 8,3% | 8,1% | 7,0% |
Giro Sobre os Ativos (determinante) | 1,1 | 0,9 | 1,05 | 1,3 | 0,17 | 1,1 | 1,2 |
Giro sobre o ativo permanente | 2,2 | 1,9 | 2 | 2,3 | 2 | 2,1 | 2,3 |
Prazo médio recebimento de duplicatas | 30 | 28 | 25 | 25 | 22 | 25 | 20 |
Giro dos estoques | 25 | 20 | 20 | 20 | 19 | 20 | 19 |
Prazo Médio pagamento de fornecedores | 35 | 35 | 35 | 34 | 34 | 35 | 30 |
Leverage (determinante) | 1,5 | 1,5 | 1,6 | 1,7 | 1,8 | 1,7 | 1,8 |
Endividamento de CP | 0,25 | 0,26 | 0,28 | 0,28 | 0,29 | 0,31 | 0,33 |
Endividamento LP | 0,15 | 0,16 | 0,14 | 0,15 | 0,18 | 0,19 | 0,22 |
Índice de cobertura de juros | 25 | 26 | 27 | 27 | 28 | 26 | 28 |
Calcular o RCP (Retorno sobre o Capital Próprio), seus componentes e todos os indicadores indicados acima com base nos demonstrativos financeiros apresentados a seguir para os anos de 16 e 17. Comente os resultados obtidos..
BALANÇO PATRIMONIAL | 31/dez/15 | 31/dez/16 | 31/dez/17 |
ATIVO | |||
CIRCULANTE | R$42.502 | R$41.426 | R$36.615 |
Disponível e aplicações financeiras | R$38.686 | R$37.651 | R$32.856 |
Duplicatas a receber | R$2.106 | R$2.116 | R$2.100 |
Estoques | R$1.710 | R$1.659 | R$1.659 |
NÃO CIRCULANTE | R$60.000 | R$60.000 | R$60.000 |
Imobilizado bruto | R$70.000 | R$70.000 | R$70.000 |
(-)Depreciações acumuladas | R$ (10.000) | R$ (10.000) | R$ (10.000) |
(=)Imobilizado líquido | R$60.000 | R$60.000 | R$60.000 |
TOTAL DO ATIVO | R$102.502 | R$101.426 | R$18.615 |
PASSIVO | |||
CIRCULANTE | R$14.904 | R$16.438 | R$18.707 |
Fornecedores | R$1.713 | R$1.244 | R$1.244 |
Impostos a pagar | R$126 | R$127 | R$126 |
Imposto de renda a pagar | R$2.059 | R$2.237 | R$2.177 |
Dividendos a pagar | R$6.006 | R$7.830 | R$10.160 |
Empréstimos | R$5.000 | R$5.000 | R$5.000 |
NÃO CIRCULANTE | R$6.000 | R$6.000 | R$6.000 |
Empréstimos | R$6.000 | R$6.000 | R$6.000 |
PATRIMÔNIO LÍQUIDO | R$81.598 | R$78.988 | R$73.908 |
TOTAL DO PASSIVO | R$102.502 | R$101.426 | R$18.615 |
| 2015 | 2016 | 2017 |
Capital próprio |
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Capital de terceiros |
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AOL |
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RPL |
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Margem de lucro |
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Margem bruta |
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Margem operacional |
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Rentabilidade do ativo operacional |
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Giro Sobre os Ativos |
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Giro sobre o ativo permanente |
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Prazo médio de recebimento de duplicatas |
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Giro dos estoques |
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Prazo médio de pagamento de fornecedores |
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Leverage |
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Endividamento de CP |
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Endividamento de LP |
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Índice de cobertura de juros |
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Não preencher estas células |
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| 2015 | 2016 | 2017 |
Capital Próprio | 81.598 | 78.988 | 73.908 |
Capital de Terceiros | 11.000 | 11.000 | 11.000 |
AOL | 92.598 | 89.988 | 84.908 |
RPL | /////////// | 6,39% | 6,43% |
Margem de Lucro | ///////////// | 16,90% | 16,60% |
Margem bruta | ///////////// | 41% | 40,60% |
Margem operacional | ///////////// | 24,80% | 24,30% |
Rentabilidade do ativo operacional | ///////////// | 82,00% | 83,00% |
Giro Sobre os Ativos | ///////////// | 0,33 | 0,34 |
Giro sobre o ativo permanente | ///////////// | 0,46 | 0,45 |
Prazo médio de recebimento de duplicatas | ///////////// | 25 | 25 |
Giro dos estoques | ///////////// | 40 | 40 |
Prazo médio de pagamento de fornecedores | ///////////// | 30 | 30 |
Leverage | ///////////// | 1,134 | 1,139 |
Endividamento de CP | ///////////// | 0,13 | 0,15 |
Endividamento de LP | ///////////// | 0,05 | 0,05 |
Índice de Cobertura de Juros | ////////////// | 35 | 36 |
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Comentário sobre estudo.
O RPL entre 16 e 17 aumentou (6,39% para 6,43%), devido a um aumento do Giro Sobre os Ativos de 0,33 para 0,34 e no Leverage (1,134 para 1,139).
A Margem de Lucro reduziu (16,9% para 16,6%) devido:
Redução nas vendas (R$30.898 para R$30.666)
O Giro Sobre os Ativos aumentaram (0,33 para 0,34) devido:
Redução no AOL (R$92.598 para R$89.988) ocasionada por Redução no PL (R$81.598 para R$78.988) devido a Pagamento de dividendos agressivos (R$7.830 e R$10.160).
A Alavancagem (Leverage) aumentou (1,134 para 1,139) devido:
Redução no capital próprio (R$81.598 para R$78.988) ocasionada por Pagamento de dividendos agressivos (R$7.830 e R$10.160).